“電商第一股”麥考林股市遇挫 30日開(kāi)盤(pán)暴跌40%

    麥考林的招股說(shuō)明書(shū)給出了它自己的理由。自2004年起，麥考林已連續(xù)6年盈利，最近3年年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)70%，2010年?duì)I收預(yù)計(jì)超過(guò)2億美元。雖然規(guī)模上無(wú)法與淘寶和京東網(wǎng)上商城等龐然大物相比，麥考林認(rèn)為自己穩(wěn)健的盈利步伐足夠說(shuō)服投資者。“電子商務(wù)公司中，有人選擇像竹子一樣，一夜之間蹭蹭竄高，拔節(jié)冒葉。而我們更像銀杏樹(shù)那樣一年一年地慢慢增長(zhǎng)，最終也能長(zhǎng)到很高。”顧備春對(duì)《環(huán)球企業(yè)家》說(shuō)道。

     在顧看來(lái)，如果用資本砸市場(chǎng)，每年瘋狂增長(zhǎng)300%至400%卻不能盈利，是一種高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的賭博：壓對(duì)了當(dāng)然可以笑傲江湖，不過(guò)成功概率可能只有10%。而麥考林，“每年70%的增長(zhǎng)率，放在任何一個(gè)資本市場(chǎng)已經(jīng)非常認(rèn)可了。”更關(guān)鍵的是，麥考林仍然有進(jìn)化和升級(jí)的可能性。潛在的市場(chǎng)紅利為麥考林預(yù)留了足夠的騰挪空間，這恰恰是快速增長(zhǎng)但遠(yuǎn)未成熟的中國(guó)電子商務(wù)市場(chǎng)的最大特點(diǎn)。

    對(duì)于質(zhì)疑者，這些答案遠(yuǎn)不足夠。一位不愿具名的長(zhǎng)期跟蹤研究電子商務(wù)的創(chuàng)投業(yè)人士對(duì)本刊分析指出，麥考林的報(bào)表經(jīng)過(guò)精心包裝。比如，其招股說(shuō)明書(shū)稱80%營(yíng)收來(lái)自線上收入，但并未嚴(yán)格區(qū)分郵購(gòu)目錄和互聯(lián)網(wǎng)兩種不同渠道的收入比例。以麥考林2009年公布的每年300至500萬(wàn)的目錄發(fā)行量，其近60%營(yíng)收仍來(lái)自目錄銷(xiāo)售?？少Y佐證的是，它依然保留著近千人的呼叫中心。盡管顧備春在接受《環(huán)球企業(yè)家》專訪時(shí)表示，這部分人的工作職能多半已經(jīng)從原來(lái)的電話接單轉(zhuǎn)為網(wǎng)絡(luò)留言回復(fù)、退換貨服務(wù)等，但與當(dāng)當(dāng)網(wǎng)和凡客誠(chéng)品等單純的網(wǎng)絡(luò)B2C相比，這一團(tuán)隊(duì)規(guī)模顯然超出正常范圍。

     “目錄銷(xiāo)售是下滑趨勢(shì)，網(wǎng)絡(luò)銷(xiāo)售才是高增長(zhǎng)。對(duì)資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，估值值少相差10倍。”上述業(yè)內(nèi)人士向本刊指出。

    不僅如此，自從麥考林在今年1月正式啟動(dòng)上市，壞消息就如影隨形。7月份，負(fù)責(zé)零售業(yè)務(wù)的高級(jí)副總裁王宏征被曝出已經(jīng)離職。這位原美邦服飾高管的離去，使麥考林大力推動(dòng)的多渠道策略蒙上陰影。緊接著，坊間又流傳出當(dāng)當(dāng)網(wǎng)可能收購(gòu)麥考林的傳聞。但知情者對(duì)本刊表示，當(dāng)時(shí)顧備春只是和當(dāng)當(dāng)網(wǎng)CEO李國(guó)慶在北京某場(chǎng)合碰面聊了聊天而已。接下來(lái)，麥考林在10月初提交上市申請(qǐng)時(shí)，正被另一家服裝B2C網(wǎng)站夢(mèng)芭莎指責(zé)剽竊圖片及原創(chuàng)設(shè)計(jì)并訴之法庭。這樁官司最終以麥考林?jǐn)≡V并賠款而告終。

    種種波折均未延緩麥考林的上市日程。10月26日，顧備春及其管理團(tuán)隊(duì)和沈南鵬齊齊出現(xiàn)在納斯達(dá)克敲鐘臺(tái)上， 中國(guó)第一支電子商務(wù)概念股票誕生，融資1.3億美元。當(dāng)日，麥考林股價(jià)大漲57%。但投資者很快意識(shí)到，這家新上市的電子商務(wù)概念股市盈率太高，最高時(shí)超過(guò)150倍。即使有新興市場(chǎng)溢價(jià)因素，對(duì)比亞馬遜目前的70倍市盈率，這一數(shù)字仍有高估之嫌。隨后，麥考林的股價(jià)開(kāi)始下跌，截至11月27號(hào)，其已從最高價(jià)格跌去25%。